第258章 极限估值 (7 / 9)
        （3）EV/EBITDA估值（企业价值倍数）

        ?可比公司EV/EBITDA：五粮液8倍、泸州老窖7倍、洋河股份10倍；

        ?行业平均EV/EBITDA：(8+7+10)÷3≈8.3倍；

        ?茅台EBITDA：2012年净利润133亿+折旧摊销15亿=148亿；

        ?企业价值EV：148亿×8.3倍≈1228亿；

        ?股权价值：EV-净负债（茅台净负债为负，即现金380亿）=1228+380=1608亿；

        ?目标价：1608亿÷10.38亿股≈155元（未考虑现金溢价）→修正后（现金溢价50%）155×1.5≈233元。

        （4）股息率估值（分红回报率）

        ?茅台股息率：2012年拟每股分红4.37元，股价165元对应股息率2.65%；

        ?可比公司股息率：五粮液3.5%、泸州老窖4%、洋河股份2%；

        ?行业平均股息率：(3.5+4+2)÷3≈3.2%；

        ?目标价：4.37元÷3.2%≈136元（未考虑成长性溢价）→修正后（成长性溢价50%）136×1.5≈204元。

        综合目标价：取四项指标的平均值（255+260+233+204）÷4≈238元→考虑"恐慌指数92分"的情绪折价（上浮18%），最终目标价≈238×1.18≈280元。

        "可比公司法告诉我们：无论从哪个指标看，茅台的合理估值都在270-290元之间——165元的股价，显然是市场先生的''情绪失控''。"陆孤影在"可比公司法"章节写下结论，"这个模型的魅力在于，它让''主观判断''变成了''客观共识''。"

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