第22章 投行KBW的报告！ (2 / 7)
        3月17日，周五。

        上午，学校图书馆。

        林顿打开彭博终端，一条头条新闻弹出来。

        KBW发布住宅建筑商板块研报，标题加粗：“Homebuilder Sell-Off Overdone— Upgrade to Outperform。”

        副标题更直接：“Toll Brothers: Book Value Support at 30， Target 38。”

        他点开报告全文。

        KBW分析师迈克尔·赖利，住宅建筑商板块首席，履历八年，经历过2000年互联网泡沫和2001年小衰退。这份报告的核心论点是三条。

        第一，估值。托尔兄弟现价30美元，每股净资产29.50美元，市净率已经跌破1.02倍。过去十年，托尔兄弟市净率中位数是1.8倍，最低一档1.2倍出现在1999年亚洲金融危机期间。现在的估值比亚洲金融危机时还低。

        “市场显然已经将硬着陆风险完全定价。但硬着陆的前提是利率继续大幅上行、就业市场恶化、消费者信心崩溃，这三项前提，目前一项都不成立。”

        第二，订单。托尔兄弟2月订单同比下降了11%，但环比1月回升了三个百分点。赖利把这张环比回升的图表放在报告最显眼的位置，标注：“季节性低点已过。春季销售旺季即将启动，历史数据显示3-5月订单占全年四成以上。如果春季销售符合季节性规律，当前估值就是底部。”

        第三，机构持仓。KBW从13-F申报里拉出机构持仓数据，黑石、富达、先锋三家全在去年四季度增持了托尔兄弟，平均增持比例约四个百分点。赖利在报告里用了三个字：“聪明钱在买。”

        报告最后一句：“我们理解市场对利率的担忧，但数据不支持恐慌。建议投资者在30美元一线积极建仓。目标价38美元。”

        这份报告写得极好。估值确实低，订单环比确实在回升，机构确实在增持，每一条都是事实。

        托尔兄弟开盘跳空高开。

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